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上海置信电气股份有限公司研究报告

2018-12-04 04:29:17

上海置信电气股份有限公司研究报告

技术制胜行业新锐---上海置信电气股份有限公司研究报告

投资概述

置信电气凭借其雄厚的技术创新能力,领先的产品和全面的综合竞争优势,业绩稳步发展,已成为国内规模最大的专业化生产非晶合金变压器企业,是我国变压器领域技术产业化的成功典范。公司致力于巩固变压器行业内的产品技术领先优势,开创盈利增长的新局面,打造国内一流的电力设备制造企业。

公司生产的非晶合金变压器产品符合变压器技术发展的趋势,在变压器行业市场需求快速增长的支持下,加上国家对环保节能电力产品推广力度的加大和电力行业体制改革的深化,其市场需求空间巨大,前景广阔。

随着公司上市和募集资金项目的陆续完成,以及全国性销售络的建立,依托于公司先发性优势、丰厚的客户基础和良好的客户关系,公司的产品销量将迅速提高,盈利将加速增长,公司将迎来跳跃式发展。

投资要点

非晶合金变压器市场需求空间巨大

非晶合金变压器具有节能环保的优点,符合当前变压器技术向高可靠性低损耗节能环保发展的趋势。未来几年,国家对电力工业固定资产投资力度的加大、国家城乡电改造的大力推进、国家公路基础建设投资和城市基础设施建设的扩大、以及房地产投资的升温,将推动变压器市场需求快速增长。根据原国家经贸委的统计,全国每年仅新增改建或替换的配电变压器需求就超过35万台。在变压器行业巨大的市场需求支持下,加上国家对节能环保电力产品的推广力度加大和电力行业体制改革深化,非晶合金变压器的市场需求空间巨大,前景广阔。

国内规模最大的专业化生产非晶合金变压器企业

置信电气在引进美国通用电气的专有技术基础上,通过消化吸收自主创新开发了适合中国电运行的非晶合金变压器,成为国内规模最大的专业化生产非晶合金变压器企业。基于公司在我国非晶合金变压器领域的市场领先地位,非晶合金变压器巨大的市场需求,将使公司的发展前景更加广阔。随着公司上市募集资金项目的陆续完成,产品技术的进一步提高,产品系列的丰富和全国性销售络的建立,公司将迎来跳跃式发展。

把握核心技术 立足创新前沿

置信电气的非晶合金变压器产品覆盖5大品种122个规格,拥有多项自主知识产权。公司十分重视技术创新,科技研发投入逐年增长,未来几年,公司计划将研发资金投入占年销售收入的比率逐步提高到6%--8%。公司研发力度的加大将进一步提升产品创新和技术工艺创新能力,提高生产能力,扩大产品系列,使得公司在业内继续保持技术领先,从而获得长久的生命力。

多方吸引人才 打造优秀团队

公司通过聘请国内具有较高造诣的技术专家和具有丰富工程技术实践经验的技术人员,建立了一支梯队化的技术队伍。公司的管理团队既懂得管理,又在电气技术领域有着较深的造诣,因而牢牢把握了技术、质量、新产品开发等关键环节。优秀的技术和管理团队,保证了公司的产品技术领先优势和持续稳定的发展。未来,公司将继续加大投入,多方吸引各类管理、技术及销售人才,打造优异的管理、技术和销售团队。

投资风险

电力配套市场地方保护的风险

尽管正在进行的国家电力体制改革将逐渐打破电力配套产品市场的地方保护和垄断,但国内电力部门实质性区域垄断特征并没有彻底消除,各地电力部门对辖区内电配套产品的选择,甚至辖区内用户的电力设备使用选择,具有决定性的影响。公司在推广新型的电力设备产品时面临着地方保护主义风险。

非晶合金变压器:技术趋势 前景广阔

置信电气主要从事非晶合金变压器的专业化生产、制造和销售。作为电力一次设备的变压器,是电力、基础设施工程及住宅建设的配套产品。非晶合金变压器具有节能环保的优点,符合变压器技术发展的趋势。我们认为在未来几年国内变压器市场需求快速增长的支持下,国家对节能环保电力产品的推广力度加大和电力行业体制改革的深化,将推动非晶合金变压器的需求加速增长,从而为非晶合金变压器企业提供了广阔的发展空间。

◆ 变压器技术发展的趋势

变压器主要用于电力的远距离输送和电力终端的配电。经过一个多世纪的发展,变压器的技术日臻完善,品种日益丰富。按用途可分为电力变压器和配电变压器;按介质可分为油浸式变压器和干式变压器;按铁芯可分为普通硅钢变压器和非晶合金变压器。此外,还有地下(路灯)变压器、组合式变压器(即箱式变压器)等。目前,发展高可靠性、低损耗、节能环保的变压器,是变压器技术发展的主要趋势。

非晶合金变压器是新型的变压器产品,采用了新材料新技术,是一种高新技术产品。非晶合金变压器采用的非晶合金材料是现代科技的结晶,具有良好的节电环保性能,20世纪 80年代末才逐步在美国、日本及欧洲等国家开始推广,在我国也是90年代后期才有企业进入这一领域。因此,非晶合金变压器正处于产品生命周期的成长期,发展前景良好。

非晶合金变压器的技术含量高,采用特殊的非晶合金材料制造,具有传统变压器无法比拟的优势,是原有传统变压器的更新产品。非晶合金变压器与传统的普通硅钢变压器(以S9型变压器为主)相比,具有以下几方面的优点:

1.节能效果明显。由于非晶合金材料具有优越的导磁性,更易于以极少能耗磁化或消磁,因此,非晶合金变压器的空载损耗远远低于传统变压器。以500kVA的变压器为例,非晶合金变压器和S9型变压器的空载损耗分别为180w/h和900 w/h。非晶合金变压器的空载损耗比S9型变压器的空载损耗低80%左右,节能效果显着。对于公路、城市基础设施及住宅小区等电力负荷波动较大的领域,非晶合金变压器的节能效益更加明显。

2.环保效应强。非晶合金变压器节能效果显着,可节省大量的发电燃料,减少对大气的污染。非晶合金变压器具有"没有发电机的绿色发电厂"的美称。而且,非晶合金变压器节省土地资源。非晶合金组合式变压器体积小于传统的预装变压站,可节省大量土地占用和建筑材料,也起到美化周围环境的作用。

3.综合使用成本低。由于非晶合金变压器采用了新材料新技术,工艺复杂,因此,其产品价格较传统变压器高,一般比同型号传统变压器高30%左右,但由于其节能效果显着,运营成本较低,所以其综合使用成本较传统变压器低。以500kVA的非晶合金变压器与常用的S9型变压器相比,非晶合金变压器每台每年可节约电能6832.8kWh,一年节约电费4783元(假设电价为0.7元/kWh)。虽然非晶合金变压器比S9型变压器价格高30%左右,但所增加的成本可在该变压器运行的年内全部回收。

4.运行稳定、安全性能高。非晶合金变压器采用密封式结构,可延缓变压器油和绝缘纸的老化,不仅结构紧凑,而且具有运行效率高、免维护的优点。同时,非晶合金变压器采用组合化技术,安装使用方便,运行稳定,安全性能高。

非晶合金变压器具有显着的环保节能优点,符合技术发展的趋势,更能适应人们对生活环境和生活质量较高的要求,符合电力产品的消费趋势,其推广和应用,将带来十分良好的经济效益和社会效益,市场前景广阔。

◆ 非晶合金变压器需求空间巨大

随着我国国民经济的持续高速发展,电力设备产品的市场需求快速增长,加上国家对节能环保电力产品的推广力度逐渐加大,以及电力行业体制改革的深化,我们相信处于变压器技术前沿的非晶合金变压器的市场需求空间巨大。

变压器市场需求快速增长

变压器广泛应用于电力、国家基础建设工程和城市基础设施以及住宅小区。我国国民经济的持续高速增长,带来了电力需求的加速增长,导致了电力供给紧张。同时,由于前几年我国的电力规划较为保守,近三年的电力装机容量增长一直落后于用电量的增长。未来几年,我国的国民经济将继续保持快速的增长,电力需求将保持持续的增长。

为缓解电力供给不足的状况,保持国民经济的持续快速发展,未来几年,国家将扩大对电力工业固定资产的投资,特别是国家电的建设。加上西电东输、城乡电改造、三峡工程等大型电力项目的深入推进,以及国家电力行业体制改革的深化,国家在电力工业固定资产的投资力度将进一步加大。

电力工业的固定资产投资主要可以分为电源投资和电投资。其中,电投资主要形成对输变电设备和二次设备(继电保护与电力自动化系统)的需求,根据业内的一般经验,输变电设备约占电投资的90%左右。因此,电力工业固定资产投资特别是电投资的加大将给为电力部门提供设备的变压器行业带来巨大的市场需求。

随着国民经济的强劲增长,国家基础建设和城市基础设施建设的投资将加大。"十五"期间,我国仅投资于国家公路基础建设的资金就将达9500亿元-10000亿元。到2005年,我国公路通车里程将达到160万公里左右,每年新增万公里,这将推动作为公路配套产品的变压器需求的增长。同时,城市化进程加快,城市基础设施建设的力度在加大,城市轨道交通建设的速度加快。城市基础设施投资特别是地铁里程的增加,将给为城市基础设施和地铁提供配电的变压器产品提供广阔的需求空间。而且,未来几年,我国的住宅面积将继续保持增长。住宅面积的增长,无疑将推动为住宅小区提供电力配电作用的变压器的需求增长。

受益于国家电力、公路、城市基础建设及房地产等的快速发展,未来几年,变压器市场的需求量巨大。据国家经贸委的统计,全国每年仅新增改建或替换的配电变压器需求就超过35万台。因此,具有节能环保优点的非晶合金变压器市场需求空间巨大。

国家对节能环保电力产品的推广力度加大

我国经济正从粗放型向集约型转变,同时随着国民经济的快速发展,能源消耗大,环境污染日益严重,为此,国家加大了节能环保产品推广的力度,节能环保电力产品受到国家产业政策的重点扶持。由于非晶合金变压器具有显着的节能环保性能,国家经济贸易委员会、国家计划发展委员会、国家科学技术委员会、国家电力公司等,从1996年以来就一直联合发文,要求在全国各地城乡电改造中逐步推广非晶合金变压器。国家对非晶合金变压器产品的政策支持,促进了非晶合金变压器产品的推广应用,其市场需求迅速增长。

电力行业体制改革推动非晶合金变压器需求增长

以"厂分开,竞价上,南北互供,全国联"为主要内容的电力行业体制改革,将给非晶合金变压器带来新的机遇。这主要表现在以下三方面:

(1)电力行业体制改革的根本目的就是打破垄断,引入竞争,提高效率,降低成本,健全电价机制,优化资源配置。因此,随着电力行业体制改革的深化,电力生产与输配电环节中存在的地方保护主义将逐步减弱,电力设备采购的市场化逐渐增强,这将有利于性能优异的非晶合金变压器产品的销售。

(2)为了配合电力行业改革,国家将进一步完善节能法规体系,推进技术进步,加大节能降耗力度,低效率高耗能的电力设备将逐渐被淘汰,这将进一步促进节能环保的非晶合金变压器产品推广。

(3)电力行业改革的主要方向是"厂分开,产供分开"。随着供电部门成为独立核算的主体,电的线路损耗将成为供电部门主要的运营成本。非晶合金变压器具有显着的节能效果,能够有效地降低电的线路损耗,从而降低供电部门的运营成本。供电部门将会转变传统观念,充分考虑采购综合使用成本低的电力设备产品,通过选用节能型电力设备,降低自身的经营成本。因此,尽管非晶合金变压器产品价格较传统变压器高,但由于其环保节能,综合使用成本低,将逐渐替代传统变压器,其市场需求将持续增长,发展前景广阔。

经营分析

置信电气成立于1997年,于2000年完成股份制改制,作为一家民营控股国企参股的高新技术企业,凭借着先发性优势、强大的技术创新能力和严格规范的管理,迅速占领了市场,成为我国技术最先进、规模最大、品种规格最齐全的非晶合金变压器专业化生产企业。

置信电气在引进美国通用电气非晶合金变压器技术的基础上,通过消化吸收自主创新开发了适合中国电运行标准的非晶合金变压器。公司的非晶合金变压器产品已经覆盖了非晶合金油浸式配电及组合式变压器、非晶合金干式配电及组合式变压器等5大品种122个规格,产品性能达到美国通用电气的同类产品标准,并通过了国家电力公司和国家机械局组织的国家级联合鉴定,确认达到了国际先进水平,先后被列入1999年国家级火炬计划项目、1999年上海市科技产业化火炬计划产品及1999年上海市高新技术产品成果转化项目、2001年国家科技部国家重点新产品计划目录产品、以及2001年全国住宅小区与智能化建筑推荐产品、上海市首批认定高新技术成果转化项目以及第三批《全国城乡电建设与改造所需主要设备产品及生产企业推荐目录》。

通过近三年来的发展和推广,公司的非晶合金变压器产品销量稳步增长,积累了丰厚的客户基础。自1999年以来,公司非晶合金变压器销量逐年增长,累计已超过三千台。公司与电力、城市开发、住宅建设等在变压器应用领域的行业客户建立了良好关系。产品销往上海、江苏、浙江、广东、天津、新疆、西藏、山东、云南等20多个省市、自治区。广泛应用于城乡电改造、城市基础设施、房地产开发等领域,优良的性能深受市场认可。公司生产的非晶合金变压器系列产品先后被云南昆明"世博会"、2001年南京华商大会和布达拉宫选用,运行情况良好。此外,公司产品还逐步进入了全国的重点工程和特大型企业,如常德污水处理工程、南京长江二桥、上海宝钢集团、上海金山石化股份有限公司、乍嘉苏高速、上海共和新路高架以及天津外环线改造等等。

公司主营业务收入主要来自于非晶合金变压器和非晶合金铁芯的销售收入,其主营业务收入保持稳定,净利润保持在1700万元左右。我们相信,未来几年,非晶合金变压器市场需求的增大,加上公司产品技术的优化和销售力度的加强,将推动产品销量的快速增长。

凭借着准确的产品切入、先进的产品技术、雄厚的人才基础和科学的管理体系,置信电气的规模不断扩大,竞争优势不断增强。公司先后被评为国家火炬计划重点高新技术企业、上海市高新技术企业、上海市质量标兵企业和上海市工业优秀企业,是我国变压器领域技术产业化的成功典范。我们相信随着公司的上市和产品技改的顺利完成以及全国性销售络的建立,置信电气的盈利增长可期。

技术优势分析

产品技术领先、技术创新能力强是置信电气的核心竞争优势。置信电气通过引进消化先进技术,依靠自主技术力量,独立创新开发出了适合中国电运行的非晶合金变压器系列产品,积累形成了自身的核心竞争优势。随着技术队伍的不断壮大,技术研发投入的不断加大,创新能力的不断增强,置信电气的技术将更加雄厚、产品将不断丰富,其竞争优势将更加突显,使得公司保持持续的发展。

◆ 技术起点高 创新能力强

技术起点高、技术优势显着,是置信电气未来持续发展的重要保证。公司的非晶合金变压器技术是在引进美国通用电气专有技术基础上,通过消化、吸收、创新而取得的,并具有相应的知识产权。美国通用电气公司是世界上最早实现非晶合金变压器产业化的企业,技术水平一直处于世界领先水平。公司在短时间内消化、吸收引进了非晶合金变压器技术,并积极进行二次开发与创新工作,填补了国内空白,迅速缩短了国内和国际非晶合金变压器生产领域的技术差距,其非晶合金变压器产品已达到国际先进水平。经过多年的技术积累和研发创新,公司目前已经拥有了多项自主知识产权,为公司的未来发展提供保证。

置信电气的技术优势不仅体现在技术先进,更主要的是公司自主创新能力强大。置信电气先后推出了一系列拥有自主知识产权并符合我国电力使用标准的非晶合金组合式变压器、非晶合金配电变压器等产品,尤其是公司成功自主研发并生产了S16型非晶合金变压器系列产品,是国内生产该型变压器产品的唯一厂商。S16型是目前国内节能型变压器的最高型号,该产品的空载损耗远远低于国内使用相对普遍的S9与S11型变压器产品。

置信电气成立至今,已自主研发生产出适合我国电需要的非晶合金组合式变压器、非晶合金配电变压器;针对城市化进程及中心城区对变压器无油、阻燃的要求,开发出国内第一台非晶合金干式变压器;针对城市隧道、地铁、高架建设的需要,开发出替代进口的国内第一台非晶合金地下式路灯变压器;针对现代化城区消灭架空线"黑色污染"需要,开发出国内第一台非晶合金地下式配电变压器,领先于国内同行,填补了国内空白。

◆ 科研力量雄厚 产品储备丰富

公司对科研力量和技术专家队伍的建设重视和投入是其持续保持创新能力和技术优势不断提升的关键。公司自成立以来就建立了研发设计中心,截止2002年末,公司拥有各类专业科研开发人员30名,为企业的产品开发和技术改造做出了重要贡献。公司拥有一支梯队化的技术队伍,形成了"金字塔"型的专家级科研核心、技术化管理群体与专业化生产人员的技术构架。公司聘请了国内变压器行业权威全国变压器标准化技术委员会顾问陈叔涛等10多名资深专家作为公司技术顾问。强大的技术创新能力和雄厚的科研技术力量提供了丰富的产品储备,成为未来可持续性增长的有力保障。公司开发的电气产品不仅涉及非晶合金油浸组合式变压器、非晶合金油浸式配电变压器,而且包括了干式组合变压器、干式配电变压器、地下式路灯变压器、地下式配电变压器、谐波注入器等众多领域。公司除向市场推出多系列的非晶合金变压器产品,正积极抓紧新产品的研制开发,为公司持续发展提供基础。

◆ 研发投入高 发展可持续

公司在技术研发方面的投入,是公司技术优势不断增强的基础,是未来持续保持技术竞争优势和创新能力的基础。2001年公司研发中心科研经费占当年销售收入的3.45%,2002年公司加大了科研投入,研发中心经费占当年销售收入的比重提高到5.4%。公司将继续加大科研方面的投入,在未来三到五年内使科研投入达到年销售收入的6%-8%,进一步提升公司的竞争优势。公司科研投入的不断扩大,将为公司提供更多具有自主知识产权的技术及产品储备,提高现有产品的技术工艺,从而以技术创新不断提升公司盈利能力,获得可持续增长。

募集项目分析

非晶合金油浸变压器系列产品生产技术改造项目、非晶合金干式变压器系列产品技术改造项目、以及非晶合金地下路灯变压器生产项目是公司本次上市募集资金的主要投向。

非晶合金油浸式变压器产品系列:主导产品

非晶合金油浸式变压器系列产品是公司目前的主打产品,其市场需求总量不断扩大,特别是大容量的非晶合金配电变压器和非晶合金组合式变压器的市场需求迅速增加。扩大非晶合金油浸变压器生产规模和技术设备改造项目将解决当前公司生产能力不能满足市场需求的问题。非晶合金油浸式变压器系列产品技术改造项目达产后,将使公司非晶合金油浸组合式变压器年生产能力提高到1800台,按每台500kVA计,年产90万kVA;以及使得非晶合金油浸式配电变压器年生产能力提高到3200台,按每台400kVA计,年产128万kVA。

非晶合金干式变压器产品系列:未来主导产品

非晶合金干式变压器系列产品既具有非晶合金变压器环保节能等优点,又具有干式变压器阻燃、防潮、稳定性好、应用广泛等优点,一般用于电厂、高层建筑、地铁等对防火要求较高的重要场所,是21世纪理想的室内配电设备。据市场调查,最近十年全国干式变压器的需求量将增加4.5倍,因此,非晶合金干式变压器市场需求前景广阔。非晶合金干式变压器系列产品技改项目达产后,公司将形成年生产非晶合金干式组合变压器600台和非晶合金干式配电变压器900台的生产能力。非晶合金干式变压器产品将成为公司极具竞争能力的主力产品。

非晶合金地下式路灯变压器产品:新的利润增长点

非晶合金地下路灯变压器产品可以大大减少城市架空线的"黑色污染",降低路灯变压器空载损耗,充分发挥节能环保的优势,其地下放置的特点能够避免城市用地紧张的矛盾,节省土地资源,提高城市用地综合利用率。与同类进口产品相比,公司此类产品具有价格竞争优势,具有广阔的市场前景,将增强公司的竞争能力,成为公司新的利润增长点。

组建全国性销售络及售后服务体系:盈利增长推动力

组建全国性销售络及售后服务体系,是公司立足上海,辐射全国的重要一步,将迅速提升公司的影响力和地位,提高产品在全国市场的占有率,促进公司销售收入和净利润的增长。公司将进一步加强与各地代理商的良好关系,同时在全国十个中心城市建立营销络中心和售后服务中心。一方面利用公司在这些地区已经建立的良好关系和销售络;另一方面,这些地区的电价较高,有利于非晶合金变压器的销售。(上海夏商投资咨询有限公司)

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